“杭州‘六小龙’的创始人此前大多没有创业背景，但总有那么一个天使投资人愿意给那笔钱，最终创造了科技创新的神话。”4月18日，在2025天使投资大会上，嘉道私人资本董事长、海康威视天使投资人龚虹嘉表示股票可以杠杆吗，“技术发展呈波浪式推进，天使投资机遇往往诞生于社会技术迭代与转型期。”
龚虹嘉曾以245万元投资海康威视，最终获得2万倍回报，被称为“中国天使投资第一人”。在他看来，天使投资人看似漫不经心地给了一笔钱，可能就催生了伟大的创业项目，催生了一个伟大的时代。
在2025天使投资大会上，与会人士就天使投资的发展现状与趋势进行了研讨。与会人士认为，作为支持科技创新的“最先一公里”，中国天使投资尚存在募资难、税收优惠不足等诸多问题，需全社会给予更多支持与包容。
科技创新的“最先一公里”
天使投资的概念可追溯到20世纪早期的纽约百老汇。当时戏剧制作成本很高，但商业成功率并不高。在这种情况下，有些投资人明知有很大风险，还是给戏剧制作提供了资金，这些投资人被称为“天使”。经过一个世纪的演变，天使投资指投向创业企业最早期的股权投资，这些资金既可能来自于个人也即天使投资人，也有可能来自机构，包括天使投资基金和投早期的风险投资。
“天使投资需兼具‘资金’与‘情怀’双翼，具备长期耐心、容错情怀与风险承担意识。”东方富海创始合伙人、董事长陈玮表示。
陈玮进一步表示，在投资条款上，天使投资不设对赌与回购条款，更注重对创业者的支持，“尽管天使投资成功率极低，仅有约2%的项目能实现IPO，独角兽项目占比不到1%，但一旦成功，带来的巨大财富效应可以弥补失败的损失”。
作为股权投资最早一环，天使投资被认为是金融支持科技创新的“最先一公里”，对推动种子期和初创期科技企业的发展壮大具有重要作用。
米加健康董事长、米哈游天使投资人宋涛回忆投资米哈游时透露，彼时项目创始人仍在求学阶段，但商业计划书展现的专业度让团队眼前一亮，“我发现这份计划书写得非常棒，水平远超我大学时期的商业计划，加上创始人非常优秀，钱也不多，就投了”。
公开信息显示，宋涛2012年以100万元投资了米哈游，占股15%。胡润研究院的数据显示，米哈游目前估值约为1750亿元人民币。
“我们使用自有资金投资，无需向LP汇报业绩，也不设定退出周期，且从不干涉米哈游的日常运营。”在宋涛看来，正是这种信任与耐心成就了米哈游的崛起。
在陈玮看来，天使投资的逻辑简单而纯粹，往往源于投资人对创业者的信任与认可，尤其在早期项目中，这种感性判断甚至超越理性分析，“其使命在于发现潜在价值，并通过资源赋能培育创新”。
需全社会给予更多包容
龚虹嘉表示，科技创新需跨越技术迭代周期，天使投资人应容忍创始人多次失败，以“多次押注”换取颠覆性突破。
他以硅谷为例指出，诸多伟大创新项目的创始人在起步阶段缺乏经验，却能获得天使投资人巨额资金支持，“中国天使投资需以‘非功利心态’支持硬科技，在制度包容、资本耐心与生态协作中孕育从0到1的突破” 。
在他看来，基金管理人的资金来源属性与考核标准决定天使投资能否成为耐心资本。相比国资背景的平台，个人或家族资金在长期投资方面更具灵活性。
陈玮同样坦言，中国天使投资行业仍面临诸多困境。比如，“募资难”与“退出难”问题突出，天使投资额与数量已连续3年下降。同时，国有企业参与天使投资虽有容错机制但仍不足，同时还面临税收优惠不足等制约行业发展的问题。
陈玮表示，天使投资需全社会给予更多包容，以“相信未来”的信念助力中国突破“卡脖子”技术，实现中美创新竞合中的弯道超车。
宋涛强调，天使投资项目应具备向善初心，以定义未来美好生活为锚点为社会创造价值，同时创始人也应具备高智商、强学习能力和领导魅力。
上海发力天使投资生态打造
近年来，上海在打造天使投资生态方面频频发力。
上海国投公司党委书记、董事长袁国华表示，上海国投公司致力坚守科技创新的前沿领域，加快构建创新创业的工作体系，当好长期资本、耐心资本和战略资本。
此前，上海国投已完成三大先导产业母基金首批子基金遴选，第二批子基金也即将公布。就在4月18日，上海未来产业基金公示了首批6只子基金。
“三大先导产业母基金首批遴选的子基金基本聚焦早期投资，未来产业基金专注早期颠覆式技术创新，同时与政府部门、科研院所的概念验证资金相衔接，加快完善‘种子’‘天使’类早期投资布局。”袁国华说。
袁国华表示，未来，上海国投公司希望与上海天使会共同打造产业生态的创新之和，畅通资本科技产业人才的桥梁，构建覆盖资金支持、技术孵化、市场验证、政策借鉴的全链条的早期生态服务体系，助力科创种子企业突破技术壁垒，持续为上海科创中心注入源头活力。
上海国投孚腾资本总经理费飞表示，孚腾资本作为发起股东，与上海天使会合作共建了早期科创孵化生态，共同促进科技创新与产业发展的有效循环和深度融合。
上海天使会去年4月正式揭牌成立，是由上海科创金融研究院重点打造的专业化天使投资服务平台，旨在培育天使投资生态，引导社会资本投早、投小、投硬科技，促进天使投资与前沿创新创业深度融合，推动科技成果转移转化，服务上海国际金融中心和国际科技创新中心建设。
上海天使会发起人、清华大学五道口金融学院讲席教授廖理表示，上海天使会经过一年的探索，以“领投—跟投”为核心业务，围绕天使投资人、科技创业者和青年科学家已初步搭建了早期投资服务生态。
根据中基协数据，截至2024年底，上海共有股权投资管理人1735家，管理基金9047只，管理规模2.3万亿元，均位居全国前列。其中，创业投资基金4251只，规模6514亿元股票可以杠杆吗，位居全国首位。
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